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三台股票在线配资截至10月18日收盘,上证综指报2486.42点,盘中触及2485.62点的低点,将今年的跌幅扩大至24.8%。
 
这也让一家投资A股的海外投资机构的负责人薛刚(化名)感到担忧。
 
“十八号,A股投资基金净值下降超过11%,如果继续下跌,将很快引发海外有限公司(投资者)的赎回压力。”薛刚在接受“21世纪经济报告”采访时表示,2016年A股投资基金产品发布时,基金管理团队已与LP达成一致,如果产品净值在一年内下降超过15%,将启动产品清盘过程。
 
 
他直截了当地说,在类似的表现压力下,有相当多的海外投资者。
 
他说:“今年许多海外机构发行的A股投资产品净值下降了8%至15%。”一位熟悉海外投资机构A股业绩的国内私人股本管理公司告诉记者,包括去年年底成立的富达中国第一私人股本基金在内,其净资产下降了10%以上;瑞银中国股票的第一收益在同期也徘徊在-6%左右,只有市场中立等海外投资机构才能保持A股投资产品的正回报。
 
“事实上,鉴于A股低迷,我们不断调整我们的投资策略,一方面我们增加了风险对冲和套利策略,另一方面,我们优化了投资模式因素,以迅速消除因股权质押、债务违约等而被迫关闭头寸的风险。”薛刚透露。甚至为了避免产品清盘,基金管理团队再次呼吁将A股头寸从50%降至30%。
 
他说,对整个基金管理团队来说,最大的期望是先让产品存活下来。
 
调整投资策略仍然很难避免资产净值的下降。
 
薛刚告诉记者,当他的美国对冲基金于2016年首次进入A股市场时,由于资金规模小,整个产品主要采用自下而上的个股选择投资模式,并一度取得了良好的效果(16年内达到12%)。随着产品融资规模的不断扩大,再加上A股指数的震荡模式,他们决定从去年开始实行量化投资策略。调整A股投资组合的相应篮子。
 
他说:“考虑到去年市场的上涨和小市场成长型股票的股价下跌,我们和许多外国投资者一样,在年初增加了市值因素的权重,并没有预料到这是净值持续下降的背后原因。”他说,他在过去两周管理的A股投资产品的净值下降甚至超过了过去两个月净值的累计下降,导致他承受了巨大的问责压力。
 
他承认:“美国对冲基金总部这两天一直在发信,询问为什么A股投资组合的净值下降突然大幅增加,以及为什么基金管理团队没有事先预见到这种市场风险。”
 
鉴于A股市场的波动性,自9月以来,他对这一A股投资产品的量化投资模式因素进行了正确的调整,一是调整市场白马股的价值系数(SOE-中性),二是在财务会计质量因素方面,不包括重组概念股和高股权质押股)。同时,他们也削减了增长因子的权重,因为以高增长为特征的创业板上的中小型市值股是今年迄今最大跌幅的受害者之一。
 
薛刚无奈地说:“我没想到美国股市自去年10月以来大幅下跌,这使我们在结束头寸前,净资产急剧下降,对整体要素优化策略影响甚微。”
 
为了尽可能缓解净资产的下滑,整个定量投资团队本周开始了新一轮的要素优化操作。首先,鉴于油价持续上涨对许多上市公司业绩的负面影响,打算增加一个高油价因素,迅速将业绩受损较高的A股上市公司从其投资组合中剔除。第二,针对近期上市公司的债务违约浪潮,意在将高负债率、大量到期债券和弱融资能力的上市公司纳入风险预警名单,一旦出现风波,即迅速清仓。
 
他认为,此举将允许A股投资产品减少雷击的风险,从而确保资产净值不会突然下降到清算线。
 
一些海外投资机构的负责人也有同样的感受。
 
一家美国对冲基金驻上海的代表告诉记者,由于A股持续低迷,他的对冲基金最近还就A股投资进行了两次内部讨论。例如,基金投资委员会决定增加A股风险对冲策略中的投资比例,同时国内股指期货卖空头寸的开盘仍然有限。ETF考虑在海外买入三倍于空头的A股,对冲A股的风险;或者吸引更多资金,专注于市场中性的套利投资。
 
朝阳最新数据显示,今年迄今为止,在A股低迷期间,另类投资策略的表现一直优于其他投资策略。今年首八个月各类私人股本产品的整体表现回报率为-7.83%,最高提取价值为15.38%。然而,管理期货CTA、股票市场中性和套利策略等定量私人股本产品的回报率分别达到6.05%、1.88%和1.32%,其最高提取价值低于7%,远低于行业平均水平。
 
“事实上,我们目前的想法很简单,就是减少A股投资组合的净值下降,避免对冲基金总部撤出A股,因为回报A股投资的资金可能需要一个漫长的投资决策过程。”上述代表坦率地说。
 
欧洲和美国的LP机构选择观望
 
A股的持续低迷正悄然影响着海外Lp(投资者)投资A股的热情。
 
一位香港对冲基金经理告诉记者,他正准备发行一种与一篮子A股挂钩的定量投资ETF产品(通过沪港通和深港通进行国内A股投资),他曾认为,当A股在9月底加入富时罗素指数(FTSE Russell Index)时,该产品很容易筹集资金,但他发现,与年初相比,欧洲和美国的养老基金和FOF机构最近对A股投资的兴趣有所降温。
 
“今年年初,我们推出了一款具有类似投资策略的A股ETF产品,在不到一周的时间里筹集了2.5亿美元,现在我们在欧洲和美国的几个大城市的路演认购不到1.6亿美元。”他透露,欧洲和美国的这些大型LP机构担心,中国宏观经济的下行压力以及中美贸易摩擦的持续将继续压低A股的估值,因此,最好等到A股发出明确的底部信号,才考虑底部投资。
 
这位香港对冲基金经理还发现,尽管A股加入了MISC新兴市场指数和富时罗素指数(FTSE Russell Index),但欧美大型LP机构对A股的投资上限仍低于1%或2%,因为它们认为美国经济是独一无二的,并使美国股市更有利可图,因此它们暂时不打算遵循MISC中国指数来增加A股的配置。
 
“这也与最近对MISC中国指数成分的频繁金融质疑有关。”一位内地私人股本经理的分析。例如,摩根士丹利资本国际中国指数(MSCI China Index)的一个组成部分康美(600518)连续几天下跌,原因是人们对制药行业白马股的财务数据持怀疑态度,因为该公司负债率高,现金储备大。这使欧美的LP机构担心,前几年中国股票的财务问题所引发的卖空浪潮又来了,从而减缓了A股的配置。
 
记者了解到,为了吸引欧美LP公司尽快增加A股投资,海外投资机构开始在中国聘请高薪经营者,制定不同风格的A股投资策略。
 
“毕竟,A股属于零售市场,一些运营商善于利用散户投资者的错误投资行为获得良好的息差套利回报,这也是我们增加风险对冲策略、降低净波动率、同时获得超额回报的重要筹码之一,以吸引欧美的LP基金。”
 

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